8月19日，宇树科技以1100元开盘，较发行价暴涨629.44%，开盘市值一度站上4449亿元。中签者中一签浮盈47.46万元，创A股注册制新股开盘盈利纪录。
但情绪只持续了一天。8月20日，上市次日，宇树科技低开6.51%，盘中一度跌超17%，最终收于687元，大跌18.7%。
从1100元到687元，两个交易日股价跌去近四成，市值蒸发约1700亿元。
这不是一家公司基本面的剧变，而是一场典型的情绪定价退潮。
一、首日暴涨
宇树科技发行价150.80元/股，对应发行市值609.93亿元，发行市盈率219.23倍。
放在通用设备制造业38.56倍的平均市盈率面前，这个定价已经不便宜。
但市场给的溢价，买的是稀缺性和想象力。
稀缺性来自A股人形机器人第一股的身份。
在科创板，此前没有一家纯正的人形机器人整机标的。宇树上市后，机构和个人投资者想配置这条赛道，几乎别无选择。
想象力来自出货量。
2025年，宇树人形机器人出货超5500台，按多家研究机构口径位居全球第一；四足机器人累计销量超3.3万台，全球市占率60%-70%。更关键的是，在同行普遍亏损的情况下，宇树已经盈利。
2023年至2025年，公司营收从1.59亿元增至约17亿元，扣非净利润从-0.18亿元增至5.91亿元，毛利率从44.18%提升至60.13%。
所以资金蜂拥而至。网上有效申购户数达978.46万户，创科创板历史新高；最终中签率仅0.018%，创科创板史上新低，首日成交额231.6亿元，换手率85.28%。
二、次日大跌
首日收盘，宇树科技报845元/股，涨460.34%，市值约3417.72亿元。按这个收盘价估算，动态市盈率已飙升至约800倍。
次日收盘跌至687元，跌幅18.7%，对应动态市盈率仍约500倍，是通用设备制造业平均38.56倍的近13倍。
问题是，基本面的增速并不支撑这个估值。
2026年上半年，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，同比扭亏为盈。但扣非净利润2.44亿元，同比下降19.34%。
2026年第一季度，公司扣非净利润仅4025.36万元，同比下降52.55%。二季度虽然环比改善，但上半年整体仍未能扭转扣非净利润下滑的趋势。
这意味着，公司营收还在增长，但盈利质量在下降。期间费用，特别是研发费用和销售费用的快速增加，正在侵蚀利润。
三、出货量第一易主？
资本市场追捧宇树，很大程度建立在出货量全球第一的成绩上，但这个成绩在2026年上半年被打破了。
据市场研究机构Counterpoint Research统计，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台。其中，智元机器人出货8400台，占全球44%，超越宇树科技排名第一；宇树科技出货5900台，市场份额31%，退居第二。
两家公司的出货量均远超特斯拉、Figure AI、Agility Robotics等美国同行。中国厂商合计拿下全球97%以上的人形机器人出货量份额。
这不是宇树不行了，而是智元跑得更快。
客户结构方面，宇树的人形机器人收入中，科研教育客户占比约七成，商业消费占17%左右，真正进入工业场景的仅占约9%。高校实验室和科研院所采购G1教育版，用于二次开发和教学实验，本质上是一种教具生意。
智元则更早切入工业和商业场景，工厂产线、商业导览、政务服务、安防巡检等订单批量落地。工业订单单批量大、复购率高，更容易形成规模化现金流。
智元已经反超，优必选、傅利叶、特斯拉、Figure AI等玩家都在加速。价格战的阴影已经在逼近，人形机器人均价从2023年的近60万元降至2025年的约17万元，未来可能进一步下探。一旦价格战开打，宇树60%的毛利率，将成为估值体系里最敏感的变量。
四、盛宴的另一面
上市首日，除了中签散户，一众明星股东也赚得盆满钵满。
据招股书及公开信息，王兴兴直接及间接合计持有公司约30%股份，按上市首日收盘价845元估算，所持市值超千亿元，成为90后新首富。
雷军创办的顺为资本关联方Astrend IV持有1610.6万股，按上市首日收盘价845元估算，浮盈超152亿元。美团系通过汉海信息、成都龙珠、Galaxy Z合计持股约3512.36万股，按上市首日收盘价845元估算，浮盈超333亿元。梁文锋旗下深度求索、幻方量化和九章资产合计获配约119.16万股，浮盈超11亿元。
这些数字是账面浮盈，但对市场情绪的影响是真实的。
当最精明的投资人都在一夜之间赚到百亿级回报时，二级市场的接盘者不能不警惕筹码结构。
要知道，如果一家公司动态PE 800倍，它需要多少年才能用利润填满这个估值？
市场不会机械定价，高估值可以靠更高的增速消化，也可以靠行业空间的打开来支撑。
首日开盘暴涨629%，次日大跌18.7%。对投资者来说，最好的策略或许是，让情绪先冷静一会儿。