3月12日，寒武纪发布2025年年报，交出上市以来最亮眼成绩单：全年营收65.0亿元，同比增长453.2%；归母净利润20.6亿元，实现扭亏为盈。

这是寒武纪自2020年科创板上市以来首次实现全年盈利，此前五年公司累计净亏损为38.2亿元，一度被市场称为“AI芯片第一亏损股”。

利润为什么涨这么快？主要原因在于营收爆发带来的规模效应。过去一年，全球大模型训练和推理需求激增，寒武纪凭借思元系列云端智能芯片成功打入运营商、金融、互联网等多个行业。

报告期内，寒武纪云端产品线收入64.8亿元，同比增长455.3%，占总营收比重高达99.7%。综合毛利率维持在55.2%的高位，与上年基本持平，这说明在营收规模快速扩张的同时，产品定价能力和成本控制能力并未被稀释。

财务与投入层面，寒武纪整体保持稳健。

账面货币资金13.2亿元、交易性金融资产42.6亿元，合计现金类资产55.8亿元，资金安全垫充足。研发投入11.7亿元，同比增长9.0%，研发费用率从91.3%降至18.0%。目前，公司研发人员887人，占员工总数80%，硕士及以上学历占比81%，人才密度在国内半导体行业处于较高水平。

股东回报也迎来突破。寒武纪首次实施现金分红，每10股派15元，合计派息6.3亿元，占净利润的30.7%；同时每10股转增4.9股，以真金白银回馈投资者。

抛开亮眼成绩，还有两大长期风险仍需警惕。

一是业务高度单一。边缘产品线收入仅0.03亿元，同比下降48.1%，IP授权及软件收入0.02亿元，虽有增长但体量微薄。这意味着寒武纪在终端和边缘侧的布局几乎停滞，高度依赖云端数据中心单一业务。

对比英伟达可见差距：其数据中心业务占比约八成，但游戏、汽车等多元业务形成一定缓冲，寒武纪的"单腿走路"模式在行业周期波动时风险更高。

二是客户与供应商较为集中。前五大客户贡献57.6亿元收入，占总销售额88.7%，其中四名为新增客户。这说明市场拓展能力在增强，但也意味着客户粘性存疑。

第一大供应商采购额42.0亿元，占总采购额55.3%，超半数产能绑定单一供应商，供应链波动可能直接影响生产交付。

短期来看，国内智算中心建设高峰仍在持续，寒武纪增长动能充足。长期看寒武纪仍面临与英伟达成熟生态的竞争。

随着更多玩家涌入AI芯片赛道，寒武纪能否在保持市占率的同时，维持高毛利率水平，是外界最关注的问题。

截至3月13日收盘，寒武纪股价微降0.3%，总市值4622.1亿元，市盈率TTM为224.5倍。

（策划：雷晶，制图：李昱慧）