上证指数多年没有突破的 6000 点，韩国综合股价指数（ KOSPI ）先突破了。

　　截至 2 月 27 日周五收盘，韩国综合股价指数（ KOSPI ）达到 6244.13 点，处于历史新高区域，年内涨幅达到 44.89% 。

　　据彭博统计的数据，韩国股市在 2 月 25 日的总市值达到 3.76 万亿美元（ 2025 年年初以来，韩国股市市值累计增加了 2.23 万亿美元 ），正式超越法国，跃升至全球第九大股市，位列美国、中国、日本、英国、印度、加拿大等主要市场之后。

　　韩国的股市之所以这么猛，主要有三个因素共同作用：企业业绩增长；政府推动改革，要求上市公司提高股东回报和改善治理来提升估值；投资者资金涌入。

　　首先是企业业绩增长。

　　这就不得不提到，三星电子和 SK 海力士两家公司合计占据了韩国股市近 40% 的市值。

　　因为 GPU 对高带宽内存 ( HBM ) 的需求增长，叠加手机电脑等消费电子产品内存涨价，投行预测三星电子今年一季度的营业利润将达到 32.53 万亿韩元（ 约 1558 亿元人民币 ），同比暴涨 386.6%；SK 海力士的营业利润将达到 28.29 万亿韩元，同比大增 280.21% 。

　　在 2025 年初，12GB LPDDR5X 内存芯片单价约 25-29 美元，但去年年底价格已攀升至 70 美元。进入 2026 年，内存价格仍在继续上涨。

　　前阵子，三星电子旗下存储部门与苹果进行采购价格谈判。有传言称，三星原计划涨价 60%，试探性报了 100% 涨幅的价格，结果身为供应链管理大师的苹果为了锁定产能，都没有还价，直接一口价接受了。

　　业绩的上涨直接推动 SK 海力士股价从 2025 年初以来上涨了约五倍，三星电子股价亦接近翻四倍。

　　除了半导体公司，韩国股市中市值排名前列的国防军工企业（ 韩华宇航 ）、造船企业（ HD 现代重工 ）和锂电池企业（ LG 新能源，全球第三大电池生产商 ）等公司也都因为业绩向好而市值大涨。

　　除了上面提到的企业们的业绩，韩国股市欣欣向荣的另一个重要因素是公司治理改善带来的估值提升。

　　在 2024 年以前，韩国综合股价指数其实也多年徘徊在 2500 点上下。

　　过去，韩国综合股价指数的市净率（ PBR ）常年低于 1。

　　市净率这个指标是什么意思呢？比方说你有一套房价值 100 万，另外有房贷 60 万，那么你的净资产就是 100-60=40 万。但现在有人给你的房子报价 30 万（ 市值 ），这时，你的市净率=市值 30 万/净资产 40 万=0.75 。

　　也就是说，投资者认为韩国股票的价值比它的厂房、机器设备等等净资产价值要低。这其实是不合理的 —— 假设三星电子的净资产是 1 万亿美元，但给你 1 万亿美元，你是无法简单复制一个三星电子的，因为其中有很多技术壁垒、产业知识。所以三星电子的市净率应该高于 1 。

　　但韩国综合股价指数的市净率常年低于 1 的原因，在于韩国上市公司分红吝啬 —— 韩国财阀为了降低子女的继承税，很有动力故意压低股价（ 不分红、不回购 ）。

　　这就是长期困扰韩国股市的 “ 韩国折价（ Korea Discount ）”。

　　从 2024 年 2 月开始，韩国金融部门正式决定效仿日本，实施企业价值提升计划，决意改变韩国股票估值低迷的问题，要求上市公司提高股东回报和改善治理来提升估值。

　　具体措施包括对增加分红和回购的企业提供税收减免；

　　推出韩国价值提升指数（ Korea Value-up Index ）相关 ETF：筛选出盈利能力强、分红稳定且 PBR 处于行业领先地位的 100-400 家标杆企业，便于个人投资者和机构基金投资。

　　据韩国交易所数据，韩国综合股价指数成分股公司 2024 年总分红增长了 12%，达到 44 万亿韩元。股票回购在 2024 年增长了一倍多，达到 18.7 万亿韩元。

　　不仅如此，2025 年上任的韩国总统李在明在竞选过程中曾明确提出任期内韩国综合股价指数达到 5000 点的目标。为表决心，在选举前数日李在明购买了价值 4000 万韩元（ 约 2.76 万美元 ）的 ETF，并承诺当选后五年每月投资 100 万韩元。

　　有意思的是，韩国总统李在明年轻时也曾经是个 “ 韭菜 ”。上世纪 90 年代，30 岁出头的李在明在当律师初期收入微薄，于是开始炒股作为副业，“ 挣第二份工 ”。但因为控股股东通过不公平交易反复侵蚀普通投资者利益，几乎输光本金。本人的惨痛炒股经历成为他推动改革的核心动力。

　　李在明力推《 防止股价压制法 》（ Stock Price Suppression Prevention Act ），对于市净率低于 0.8 的上市公司，在进行遗产税或赠与税计算时，不再以当前的 “ 低股价 ” 为准，而是强制使用公允价值估值法；强制规定上市公司新回购的库存股必须在 1 年内注销；市净率长期低于行业平均水平且不提交 “ 价值提升计划 ” 的公司，会被交易所公开列入 “ 管理不善名单 ”，将面临被踢出主流指数甚至退市的风险。

　　当然，还有最重要的一点是，股市上涨离不开资金涌入。

　　2025 年 4 月，韩国政府推出 “ 外资准入改革 ”，吸引外资入市。核心措施包括：取消外资持股比例限制、简化外资开户流程（ 从 7 天缩短至 1 天 ）、降低外资交易税费（ 交易印花税从 0.3% 降至 0.1% ）。

　　当然，韩国故事毕竟不是美股，对外资的吸引力有限。

　　这时候，就不得不提战斗力超强的韩国本土投资者了。目前，韩国基本上属于全民炒股。

　　截至今年 1 月底，韩国投资者的交易活跃账户数量达到 1.245 亿个，同比增加 173 万个，相比 2021 年实现 5 年翻倍。这里的 “ 交易活跃账户 ” 是指账户托管资产在 10 万韩元（ 约 500 元人民币 ）以上、且过去 6 个月内至少发生过一次交易的委托买卖账户或证券储蓄账户。

　　对比韩国 5200 万的总人口，你会发现韩国现在人均拥有两个股票账户。这是因为在韩国允许未成年人开户，并且在现行税法下，父母向未成年子女（ 19 岁以下 ）账户赠与股票，10 年内 2000 万韩元以内免征赠与税，所以提早开户也有节税的作用。成年子女（ 19 岁以上 ） 每 10 年可免税赠与 5000 万韩元。

　　因此，最佳策略是孩子出生即赠与 2000 万，10 岁时再赠与 2000 万，20 岁时赠与 5000 万。这样一来，在孩子结婚前，已经合法地免税转移了 9000 万韩元（ 约 43 万元人民币 ）。

　　据韩联社在 2022 年的一份报道，截至 2021 年末，在三星电子的 506 万名个人股东中，有 35.8 万名股东未满 20 岁，占比 7%，人均持股数量为 41 股。

　　另外，韩国股市打新中签按账户数分配，多开几个账户可以提高中签率；也有部分投资者会开多个账户分别用来长期投资和短期交易。

　　总得来讲就是，好的企业+好的市场政策+入市意愿很强的散户，造就了如今欣欣向荣的韩国股市，并且这似乎是一个可以借鉴的经验。

　　当然，半导体行业有周期，股市也有周期，本文不作为投资建议。